Peniaze nie sú odpoveďou na všetko. Je síce dobré ich mať pri budovaní startupového ekosystému, ale nezmyselné rozhadzovanie nie je odpoveďou na jeho rast. „Budovanie ekosystému a podnikateľského talentu je generačným problémom,“ odpovedá na jednu z otázok investor Jed Ng.
Singapurský edukátor a zakladateľ anjelského investičného klubu AngelSchool.vc počas nášho rozhovoru na lisabonskej konferencii Web Summit prezradil aj to, ako sa stal zo samouka investor, ktorý vložil peniaze do jednorožcov, ako funguje sieť jeho 1400 investorov, ale aj aký je rozdiel medzi klasickým venture kapitálovým a anjelským investovaním.
Čo vás motivovalo začať s anjelským investovaním?
Ľudia, ktorí sa seriózne venujú anjelskému investovaniu, majú určitú intelektuálnu zvedavosť, ktorá ich poháňa vpred. To je zároveň aj dôvod, prečo ich táto oblasť priťahuje.
Z pragmatickejšieho-ekonomického pohľadu zasa verím, že venture kapitál je jediná trieda aktív, o ktorej viem, že systematicky prináša nadpriemerné výnosy a neustále učenie sa novej zručnosti. Na jednej strane ide o finančné ambície, na druhej strane zase o uspokojenie zvedavosti a výziev.
Jed Ng. Archív Web Summit
Jed Ng mal počas konferencie niekoľko prednášok o anjelskom investovaní. Archív Web Summit
Ako vyzerala vaša prvá investícia?
Úprimne, nebola práve tou najšťastnejšou, čo potvrdzuje fakt, že získať zručnosti potrebné na anjelské alebo aj venture investovanie je veľmi náročné a trvá dlho. Je bežné, že začínajúci investori, a ja sám som si tým prešiel, nevedia, ako správne vyhodnotiť potenciál firmy. Myslíte si, že to viete, urobíte rozhodnutie, ale v skutočnosti váš úsudok vychádza len z malého množstva potrebných informácií.
A o aký startup išlo?
Bol to startup, ktorý fungoval ako trhovisko pre simultánnych prekladateľov. Predstavte si situáciu, keď spolupracujete s niekým, kto hovorí iným jazykom. Technológie síce napredujú, ale stále nie sú dokonalé, takže potrebujete mať pri sebe človeka, ktorý zabezpečí simultánny a spoľahlivý preklad v reálnom čase. Pravdupovediac, svoju pozíciu v tejto spoločnosti som pred pár mesiacmi zlikvidoval. Prišiel nový investor, ktorý vyplatil skorších investorov.
Disciplína a odhodlanie
Ako sa vám podarilo získať nové zručnosti, ktoré sú na tento typ investovania potrebné?
Podľa mňa je to hlavne o opakovanej praxi – o tom, že analyzujete veľa firiem, budujete si pohľad, skúsenosti a svoje vlastné mentálne modely. Výzva pri anjelskom investovaní je, že pre väčšinu ľudí to nie je plnohodnotná práca a na začiatku nevynáša peniaze. Práve naopak, platíte vy.
Pred rokom 2021 bolo na trhu veľa kapitálu, čo nafukovalo valuácie firiem po celom svete.
Vyžaduje si veľkú disciplínu a odhodlanie dlhodobo sa mu venovať. Mňa to naozaj bavilo, takže som si vytvoril návyk neustále analyzovať nové startupy, no zároveň som bol veľmi opatrný v tom, kedy napíšem šek a kedy naopak nie.
Anjelskí investori sa často koncentrujú v rôznych kluboch. Zapojili ste sa aj vy do nejakého?
Siete anjelských investorov sú dobrým spôsobom, ako stretnúť ďalších ľudí a nájsť investičné príležitosti. Sú užitočné, pretože organizujú podujatia a prinášajú deal flow, no myslím si, že tu stále chýba niečo podstatné – ako pomôcť ľuďom skutočne rozvíjať schopnosti potrebné na to, aby boli úspešní. To je jeden z dôvodov, prečo som založil angelschool.vc.
Čo bolo pre vás najdôležitejšie pri prechode od začiatočníka k skúsenému angel investorovi?
Pri investičných rozhodnutiach musíte byť prísny a disciplinovaný. To sa ľahko povie, ale ťažšie urobí. Pred rokom 2021 bolo na trhu veľa kapitálu, čo nafukovalo valuácie firiem po celom svete. Začiatočníci, ktorí investujú malé sumy, často nemajú skúsenosti s due diligence, ale zároveň majú pocit, že nemajú právo žiadať o podrobnejšie informácie.
S čím nesúhlasím, pretože ak riskujete vlastný kapitál, máte právo byť dôslední. Keď sa pozrieme na venture ekosystém za posledných 15 rokov, vidíme, že zakladatelia predpokladali, že kapitálu je hojne a je dostupný takmer zadarmo. Myslím si, že to viedlo k zníženiu zodpovednosti voči investorom. Samozrejme, oslavujme zakladateľov, čo je skvelé, ale môže to byť nezdravé, ak necítia zodpovednosť voči kapitálu investorov.
Učíte tieto princípy aj vašich študentov?
Angelschool.vc sa skladá z dvoch programov. Jeden sa volá Venture Fundamentals a je určený pre začiatočníkov, ktorí sa chcú naučiť základy venture investovania. Druhý program, vďaka ktorému sme známi, je Syndicate Blueprint. Ten je určený pre skúsených anjelských investorov, ktorí chcú posunúť svoje investovanie na vyššiu úroveň. Moja superschopnosť, aj keď je možno trochu nudná, je, že som v tom naozaj dobrý a rád zdieľam svoje vedomosti. Pre mňa je dôležité, aby naši študenti získali skutočné schopnosti, nie iba teoretické znalosti.
Po dokončení našich programov pozývam absolventov do mojej investičnej komisie a počas online stretnutí každé dva týždne na nich spoločne analyzujeme reálne investičné príležitosti. Výzvou je umožniť investorom robiť chyby v bezpečnom prostredí ešte predtým, ako napíšu šek.
Naším cieľom je, aby si osvojili schopnosti na základe opakovanej praxe a aby sa učili nielen z pozitívnych, ale aj z negatívnych skúseností. Zároveň chceme minimalizovať náklady na chyby tým, že im pomáhame im predchádzať už od začiatku.
Vaši investori investujú vlastné peniaze. Nejde o klasický venture kapitálový model.
Presne tak, a preto tu vzniká zaujímavá dynamika. Funguje to nasledovne: mojej sieti investorov, ktorých je aktuálne 1400, vyhľadávam spoločnosti, robím due diligence, pretože to je pre mňa forma zábavy, informácie následne zdieľam so svojou komunitou, a to bez akýchkoľvek podmienok či poplatkov. Neplatíte nič za to, že dostávate tieto príležitosti a rozhodovanie je vo vašich rukách.
Vy rozhodujete, do čoho chcete investovať, ale zároveň nesiete zodpovednosť za svoje rozhodnutia.
Vy rozhodujete, do čoho chcete investovať, ale zároveň nesiete zodpovednosť za svoje rozhodnutia. Myslím si, že je to veľmi hodnotná služba pre celý venture ekosystém, nielen pre anjelskych investorov, ale aj pre family offices.
Pre nich je to alternatíva k vypisovaniu veľkých šekov do venture kapitálových fondov, v ktorých nemajú kontrolu nad tým, čo sa s ich peniazmi deje. Naša platforma im ponúka spôsob, ako sa zapojiť do tohto procesu so správnym prispôsobením rizika.
Ako dlho trvá, kým vaši investori napíšu prvý šek?
Líši sa to prípad od prípadu a existuje množstvo faktorov, ktoré to ovplyvňujú. Nesústredím sa na to, aby som ľudí nútil investovať rýchlo. Chcem, aby investovali do firiem, ktoré sú pre nich správne, keď cítia, že je ten správny čas.
Ak to nie je hneď, vôbec to nevadí, ale na druhej strane, môže sa to stať aj veľmi rýchlo. V našich vzdelávacích programoch sa učíme nielen vedomostiam, ale budujeme si aj dôveru. Investori, ktorí k nám prídu, prirodzene dôverujú našim analýzam a deal flow. Často vidíme, že keď dokončia program a máme nabehnuté na nejakú zaujímavú investičnú príležitosť, veľa z nich ju veľmi rýchlo využije.
V našom regióne existujú aj špecializované fondy, ktoré podporujú ženy v investovaní. Napriek tomu, že je stále oveľa menej žien v tomto ekosystéme ako mužov, potvrdzuje sa, že práve ženská opatrnosť z nich robí lepšie investorky. Súhlasíte?
To je dobrá otázka. Veľmi ma teší, že ekosystém sa stáva rôznorodejším. Ak chceme riešiť nedostatočné financovanie alebo nedostatok diverzity vo venture kapitále, musíme to riešiť nielen na strane zakladateľov, ale aj na strane investorov. Ak by ste sa ma opýtali na všeobecnú heuristiku, súhlasím, že ženy majú tendenciu byť ako investorky opatrnejšie.
Často pristupujú k vzdelávaniu a učeniu sa otvorenejšie ako muži. Nehovorím to ako rodový stereotyp, skôr je za tým množstvo sociologických dôvodov. Či sú ženy z dlhodobého hľadiska úspešnejšie?
Osobne nemám dáta, aby som to potvrdil, ale verím v princíp dôkladného rozhodovania. Od roku 2016 som investoval do približne 25 spoločností. Nie je ich teda veľa, ale každý krok robím veľmi opatrne. Kapitál je veľmi obmedzený.
Ak ho raz použijete, môžete ho rovno považovať za nulu, pokiaľ sa vám niečo nevráti. Navyše, skoro každé vaše rozhodnutie v začiatkoch bude pravdepodobne chybné. Takže tento prístup mi dáva veľký zmysel.
Koľko spoločností ročne zhodnotíte?
Moja sieť, respektíve syndikát, má takmer 1400 investorov a dokážeme napísať šeky až do výšky milióna dolárov. Čo je na tom zaujímavé, je, že túto komunitu dokážem riadiť s nákladmi na technológie vo výške iba 60 dolárov mesačne.
Nemám žiadny tím, robím to celé sám. Vieme, ako na to. Uvoľnenie kapitálu teda už nie je problém. Problém sa presúva na iné časti systému – zdroje dealov, rozhodovanie a due diligence. Otázka, koľko dealov zhodnotíte, je, samozrejme, relevantná.
Každý deň sa objavujú nové spoločnosti, či už kontaktujú priamo mňa, alebo ich prinesú členovia siete či investičného výboru. Máme ich dostatok. Dôležitejšie však je, ako sa cez ne reálne prepracovať. Je to náročný proces, ktorý závisí od ľudského kapitálu. Automatizovať due diligence stlačením tlačidla jednoducho nejde. Potrebujete ľudí s rôznymi odbornými znalosťami, diverzita hrá veľkú úlohu. Deal flow je veľký, no skutočná výzva je efektívne a kvalitné rozhodovanie.
Na aké faktory sa zameriavate, keď hodnotíte nejaký startup?
Nemáme nejaké špecifické zameranie, ale pri due diligence používame zoznam siedmich obšírnych oblastí, ktoré posudzujeme. Ide o štandardné otázky: O aký biznis ide? Ako zarába peniaze? Veríme tímu? Pri tomto procese platí, že startup nesmie zlyhať v žiadnej z týchto oblastí – každá z nich je kľúčová. Zároveň verím, že startupy treba hodnotiť ako celok. Musíte sa pozrieť na celý balík vrátane valuácie, investičnej štruktúry a ďalších faktorov. Som presvedčený, že pre každú dohodu existuje správna cena.
Ako pristupujete k riziku pri hodnotení firiem v ich skorých štádiách, najmä na rozvíjajúcich sa trhoch, ako je napríklad stredná a východná Európa?
Toto je veľmi zložitá otázka. Na riziko sa pozerám ako na sériu vrstiev. Základom je, či hodnotíme dostatočný počet firiem a či máme dôsledné a konzistentné due diligence. Ďalšou vrstvou je analýza trhového rizika. Môžeme tam vložiť peniaze, ale ako ich dostaneme von? Aké sú dlhodobé vyhliadky na exit? Jedným zo spôsobov, ako zvládame pomer rizika a výnosu, je využitie páky.
V akomkoľvek rozvíjajúcom trhu je dôležité sa rozhodnúť, či veríme v ich dlhodobý potenciál.
Vytvorenie veľkej siete a písanie väčších šekov nám umožňuje dôkladnejšie due diligence a vyjednávanie výhodnejších podmienok. Investičná štruktúra je tiež dôležitá. Napríklad syndikátový model, ktorý využívame, nám často poskytuje lepšie ekonomické podmienky ako tradičný VC fond.
Pokiaľ ide o CEE alebo akékoľvek iné rozvíjajúce sa trhy, je kľúčové rozhodnúť, či veríme v ich dlhodobý potenciál. Pravdupovediac, pri mnohých z nich odpoveď stále nepoznáme.
Ako môžeme povzbudiť Slovákov, aby sa viac zapájali do anjelských investícií?
Aj toto je našou misiou. Ak sa pozrieme na venture ekosystémy po celom svete, často sa kladie neúmerný dôraz na zakladateľov a startupy. Samozrejme, je to potrebné. Problémom však je, že kapitálová strana sa často berie ako samozrejmosť. Startup potrebuje peniaze? Nech si nájde anjelských investorov alebo VC fondy.
Dnes je vo svete dostatok kapitálu, ktorý by mohol byť použitý na podporu startupov a inovácií. Problém je v tom, že veľká časť tohto kapitálu zostáva na vedľajšej koľaji, pretože chýbajú základné znalosti a zručnosti potrebné na investovanie. Vzdelávanie je preto kľúčové. Ak by sme mali niečo, čo nás robí výnimočnými, je to autentický a realistický prístup k edukácii investorov. Nebojíme sa hovoriť o rizikách a realite tohto sveta. Je to dôležité aj preto, že tak budujeme dôveru.
Aký je váš názor na syndikátový model financovania?
Syndikátový model je skvelý na rast ekosystémov. Sme jedinou investičnou štruktúrou, ktorá musí pri každej dohode rozumieť, ako ju zostaviť. Anjelskí investori ani VC fondy to nemusia robiť. Tento model nám zároveň umožňuje lepšie porozumieť zakladateľom a lepšie im radiť, ako komunikovať svoju víziu, prejsť cez due diligence a nakoniec získať financovanie. Keď sa raz rozhodnem, že chcem investovať do spoločnosti, som s jej zakladateľmi plne zosúladený a cieľom je poskytnúť im čo najviac peňazí, ktoré potrebujú.
Štát verzus svet startupov
Myslíte si, že by sa vlády a inštitúcie mali zapojiť do startupového ekosystému?
To je výborná otázka, no je to predovšetkým filozofická téma. Myslím si, že vlády a regulátori vo všeobecnosti nerozumejú naplno dopadom, ktoré spôsobujú týmito iniciatívami. Vždy to prináša nepredvídané dôsledky. Ako príklad môžem uviesť Spojené kráľovstvo, kde existuje systém EIS a SEIS – ide o daňové úľavy pre investície do startupov.
Štruktúra dosiahla svoj cieľ, keď zvýšila množstvo finančných prostriedkov pre startupy. Zvýšili sa kvôli nej valuácie startupov. Aký reálny dopad to teda malo? Ďalšia vec je, že peniaze nie sú vždy odpoveďou. Hovorím to ako človek s osobným prepojením na Singapur, ktorý urobil veľa vecí dobre, ale jednou z tých zlých bola viera, že peniaze dokážu vyriešiť všetko. Je to prirodzené, a ak máte k dispozícii takýto zdroj, využijete ho. No ak hovoríme o budovaní ekosystémov alebo podnikateľského talentu, ide o generačné problémy.
Jed Ng tvrdí, že budovanie firiem si vyžaduje rozmanité zručnosti. Archív Web Summit
Ako teda vnímate úlohu štátov v tomto smere?
Vlády by si mali byť vedomé toho, že tieto iniciatívy môžu deformovať trh. Napríklad, ak vláda poskytuje verejné peniaze na podporu venture kapitálových fondov, zámer je dobrý. Realizácia však môže zlyhať, pretože tým narušujete motivácie správcov fondov. Ak títo správcovia musia rýchlo alokovať veľký objem peňazí, môžu začať podporovať projekty, ktoré nie sú kvalifikované.
Navyše, ak je celý ekosystém nezrelý a neposkytuje likviditu, tým ľudí vlastne pripravujete na zlyhanie. Môžete mať fond a byť hlavný partner, ale po piatich až siedmich rokoch sa nič nestane s portfóliom. Je to zložité. Podobné prípady sa však vyskytli už aj v minulosti. Niektoré dosiahli aj úspech, ale keď boli nútené alokovať peniaze všade možne, nebolo to veľmi múdre. Navyše, keď ide o verejné peniaze, do hry vstupuje politika samotná. Politickí lídri sa však často menia, no čo potom?
Vráťme sa k vašim aktivitám. Zainvestovali ste do startupu a darí sa mu. Akú pridanú hodnotu ponúkate po investícii, okrem samotných financií?
Filozoficky podporujem zakladateľov, ktorí vedia, čo robia a dokážu to realizovať sami. Mám dostatočne zdravé ego na to, aby som nemal potrebu byť spasiteľom každého startupu. Nehľadám cestu, ako sa operatívne zapojiť.
Tam, kde sa operatívne angažujem alebo zaujmem miesto v predstavenstve, čo sa deje vo výnimočných prípadoch, mám významnú pozíciu v spoločnosti – hlavne za účelom ochrany našej investície. Základnou myšlienkou je, že budovanie firmy je nesmierne široká úloha. V každom momente sa rieši tisíc rôznych vecí, ktoré si vyžadujú pozornosť. Ľudia, či už prirodzene, alebo prostredníctvom profesijného tréningu, sú špecialisti.
Zameriavame sa na konkrétne oblasti a ideme v nich veľmi do hĺbky, preto som skeptický voči investorom, ktorí tvrdia, že chcú byť „hodnotoví“ a angažovať sa. Ako presne chcú pridať hodnotu? Osobne si myslím, že 90 percent investorov nie je tak hodnotovo prínosných, ako si myslia.
Najefektívnejší spôsob, ako môžeme pomôcť startupom, nie je to, že sa ja osobne vždy operatívne zapojím – to jednoducho nefunguje a nie je to škálovateľné. Navyše, aj ja mám svoje limity a špecifické oblasti, v ktorých sa vyznám. Kľúčovou výhodou je naša sieť investorov. Každého jedného z mojich investorov osobne poznám. Ak niekoho nepoznám, nezdieľame s ním ponuky.
Umožňuje mi to, aby som vedel, na koho sa obrátiť pri riešení konkrétneho problému. Startupy musia byť špecifické a komunikovať to, čo potrebujú – to je jedna časť. Potom mu viem povedať: „Tu je niekto, kto ti môže pomôcť.“ A následne nechám startupy robiť si svoju prácu.
Na ktorú investíciu ste obzvlášť hrdý?
Určite Turing.com. Turing pomáha technologickým spoločnostiam nájsť elitných, overených softvérových inžinierov na požiadanie. Myšlienka je taká, že v mestách ako San Francisco alebo iných technologických centrách sa všetci snažia najímať ľudí v okruhu 20 míľ od kancelárie, čo dramaticky zvyšuje náklady na talenty. Turing prišiel s konceptom globálnych poskytovateľov služieb a inžinierov. Realizuje to pomocou strojového učenia na škálovanie zdrojov a hromadné párovanie talentov.
V regióne CEE sa objavilo niekoľko úspešných firiem, ale ekosystémy potrebujú čas na dozrievanie. Našťastie je na čom stavať.
Som obzvlášť hrdý na túto investíciu, pretože som investoval v počiatočnej seed fáze, keď mala spoločnosť hodnotu 15 miliónov dolárov. Posledná oceňovacia fáza spoločnosti bola na úrovni 1,1 miliardy dolárov. Samozrejme, okrem samotného úspechu spoločnosti som hrdý aj na premýšľanie, ktoré stálo za touto investíciou.
Je to jedna z prípadových štúdií, ktoré vyučujem vo svojom programe. V roku 2018 som veril v dlhodobý trend práce na diaľku, čo sa ukázalo byť správne, najmä počas pandémie, ktorá tento trend urýchlila. Spoločnosť počas tohto obdobia prudko rástla. Okrem finančného výsledku som najviac hrdý na rigorózny prístup k tejto investícii, ktorý sa nakoniec ukázal byť správny
Čo si myslíte o potenciáli regiónu CEE v startupovom svete? Aké sú naše silné stránky?
Nie som špecialista na región CEE, takže všetko, čo poviem, je viac názor ako fakt, no chcem to uviesť na pravú mieru. V regióne sa objavilo niekoľko spoločností, ktoré preukázali úspech. Vidíme prvé pozitívne ukazovatele, ale ekosystémy potrebujú čas na dozrievanie.
Našťastie je na čom stavať. V rozvíjajúcich sa trhoch, ktoré majú prepojenie na globálny technologický ekosystém, napríklad CEE, zohráva veľkú úlohu outsourcing. Týmto spôsobom sa nepriamo buduje podnikateľský talent. Navyše, startupy z týchto regiónov majú operačnú výhodu – jednak sú lacnejšie na prevádzku, ale zároveň sú nútené hľadať úspech mimo domáceho trhu.
Zakladatelia startupov v CEE majú tendenciu uvažovať medzinárodne: ,Môžeme začať tu, ale na dosiahnutie úspechu sa musíme posunúť inde.’ Tento mindset je kľúčový. Vidím to ako výhodu, ktorú CEE má v porovnaní s inými trhmi, kde to tak často nefunguje. Ak budú tieto startupy úspešné, vždy si zachovajú spojenie s domovom a budú chcieť prispievať späť do svojho regiónu. Toto je ten pozitívny cyklus, ktorý by som CEE želal.
Jed Ng. Archív Web Summit
